今年A股和港股市場均演繹以科技為主線的結構性牛市，以AI掀起的科技浪潮推動了市場上漲。港股科技成為全球資產表現最為亮眼的板塊之一，恒生科技指數匯集了中國科技最前沿的龍頭企業，受益于AI行情，今年前10個月累計漲幅接近50%，10月2日沖上6683點的階段高點，隨后進入回調區間，區間最大回撤近20%。

這輪回調后，迎來長期布局機遇嗎？投資該如何選？

數據來源：iFinD，統計時間2025/1/1-2025/12/2，恒生科技指數2020-2024漲跌幅分別為：78.71%、-32.70%、-27.19%、-8.83%、18.70%。歷史業績并不代表未來。

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港股科技回調 受短期擾動和情緒因素影響

10月以來港股市場經歷了較大幅度回調，主要受到情緒和短期因素驅動，并非趨勢性行情結束，主要有三方面因素：

第一，美聯儲降息預期降溫，港股市場面臨流動性壓力。

港股市場具有雙重屬性：基本面看中國經濟形勢，流動性則受全球尤其是美聯儲政策影響。11月由于美國非農數據表現強勁、美聯儲內部分歧，釋放了偏鷹派的信號，市場預期12月美聯儲降息概率急劇下降，全球成長股/科技股的估值受到沖擊，港股面臨資金流出的壓力，港股科技板塊受影響。

第二，“AI泡沫論”擾動，港股科技板塊承壓。

11月一份獨立研究機構報告稱，全球AI投資規模已達互聯網泡沫時期的17倍，是近年來AI技術迅猛發展，全球范圍科技巨頭紛紛斥資巨額資金建設數中心，這種大規模投資引發了算力泡沫的擔憂。由此引發關于以AI為代表的科技類資產經歷了持續上漲之后估值過高的擔憂，“AI泡沫論”使得獲利資金大幅流出，港股科技板塊也難以獨善其身，AI產業鏈科技龍頭公司股價下挫。

對此，嘉實恒生港股通科技基金經理張超梁對科技板塊依然保持樂觀態度。“市場持續上漲后，對AI行情走勢分歧有所加大。但我們認為目前談泡沫為時尚早，AI模型仍有進步空間，市場可能還有更好表現。”

第三，年末資金止盈需求，部分資金轉向紅利類資產。

今年以來，A股和港股市場是以科技為主的結構性上漲行情，年末市場風格或面臨切換，不少投資者或獲利選擇止盈資金，帶來資金流出壓力，或轉向金融、紅利類資產，也一定程度上加劇了科技板塊的波動。

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接下來市場怎么看？

2025已經進入尾聲，A股和港股市場在全球資產中表現亮眼。在經歷了此次調整之后，接下來將怎么走，仍是投資者最為關注的問題。

“經過本次調整，港股配置性價比再次凸顯。橫向對比全球主要股指，恒生指數在絕對估值和分位數上都不算貴，目前是值得關注的時間窗口。”嘉實恒生科技ETF基金經理張超梁表示。

近期港股市場表現經歷了大幅沖擊后情緒逐漸企穩，市場對明年港股資產依舊看好，從南向資金流入態勢反而呈現“越跌越買”，說明當前估值水平配置性價比凸顯。

首先，港股估值處于相對低位，配置性價比凸顯。

恒生科技指數處于歷史低位。恒生科技指數當前PE為23.39倍，PE估值處于歷史較低分位數（38.62%）（數據來源：iFinD，截至2025/12/4）。相比全球其他科技指數如納斯克指數，估值更具吸引力。經過本輪回調后，恒生科技已顯現配置價值。

數據來源：iFinD，截至2025/12/4，恒生科技指數2020-2024年平均PE分別為33.94、29.65、27.31、16.31、18.18，歷史業績并不代表未來。

第二，南向資金越跌越買，市場看好科技資產價值。

今年以來南向資金持續大幅凈流入，為港股提供支撐。平安證券分析，南下資金保持規模凈流入，11月份港股通合計凈流入1219億港元。低估高股息板塊仍然是港股較具吸引力的資金布局方向。科技仍是未來港股演繹的核心主線之一，相關板塊龍頭公司有望迎來中長期發展機遇。

第三，美聯儲降息預期升溫，全球資金有望回流港股。

從美聯儲最新表態來看，12月美聯儲降息概率攀升，且明年可能還有降息空間，美聯儲降息周期尚未結束，推動全球資金回流新興市場，利好港股核心資產。

第四，基本面支撐，業績改善預期明確。

在“穩增長”政策下宏觀經濟復蘇，中國經濟韌性凸顯，帶動上市公司業績溫和復蘇，AI大模型發展空間潛力大，港股科技類上市公司財報業績保持中高增長，基本面支撐，AI產業鏈將有望受益，業績預期改善相對明確。

嘉實港股互聯網基金經理王鑫晨在三季報也明確看好現階段科技投資的價值：

人工智能是我們持續看好的長期方向。科技投資‘硬三年、軟三年、商業模式又三年’的投資口訣仍然有效。本輪的基礎設施建設由于混入了訓練的摸索式需求，所以變得異常的強周期。大部分潛在的應用標的目前相比硬件有顯著的估值優勢，而長期的盈利潛力卻是更巨大的。

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如何低位布局港股科技？

眼下，港股資產迎來較好的配置窗口，由于港股以專業機構投資者為主，個人投資者可以通過投資港股主題型基金或相關港股指數來參與。

目前市場上主流的港股科技指數主要有兩種：恒生科技指數、恒生港股通科技指數。

恒生科技指數是反映香港上市龍頭科技公司的整體表現，以互聯網為主，涵蓋新能源車、半導體等，行業分布較廣泛，結構較均衡。

恒生港股通科技指數反映是在港股通范圍內且符合科技主題的公司的表現，剔除了醫藥等行業，科技純度更高。

恒生科技ETF嘉實

基金代碼：159741

產品定位：一鍵跟投恒生科技指數，成份股覆蓋30家龍頭科技上市公司，以互聯網為主，涵蓋新能源車、半導體等，行業分布較廣泛，結構較均衡

港股通科技ETF嘉實

基金代碼：520670

產品定位：一鍵配置港股科技領域核心資產，符合港股通資格的港股上市公司，成分股偏向于中型科技公司，科技屬性更強，港股通機制又不受QDII額度限制。

嘉實港股互聯網產業核心資產

基金代碼：A類011924，C類011925

產品定位：精選港股互聯網領域優質個股，通過基金經理主動管理力爭超額收益

近三年業績排名港股通偏股型基金6/35。（數據來自銀河證券，截至20250930）

風險提示：基金有風險，投資須謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據自身投資目的、投資經驗、資產狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。基金的過往業績不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金業績不構成本基金業績表現的保證。本產品由嘉實基金管理有限公司發行與管理，代銷機構不承擔產品的投資和兌付責任。