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2025年市場回顧：分化中尋找真成長

分化是今年醫藥行情的最大特征。2025年醫藥板塊整體表現亮眼但內部分化顯著，恒生醫療保健指數漲幅超30%，行情主要集中在創新藥及上游產業鏈（CXO、科研服務），而傳統院內外診療板塊表現相對平淡。

這種分化背后是產業邏輯的根本轉變：創新價值取代規模擴張成為核心驅動力。驅動因素包括創新藥出海加速（全年BD交易金額占全球超1/3）、政策持續支持（創新藥目錄制定等）以及估值修復需求。雖然三季度出現回調，但主要源于交易層面因素，產業基本面依然穩健。

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創新藥行情邏輯：國際化開啟新周期

出海不是短期熱點，而是產業升級的必然結果。中國創新藥經過多年積累，在2025年迎來國際化爆發期，這背后是藥企從仿制藥向真創新轉型的成果顯現。創新藥企通過授權合作（BD）將海外權益授予跨國藥企，既獲得首付款與里程碑收入，又借助合作伙伴推進全球臨床開發。

這一趨勢帶動了整個產業鏈景氣度提升——創新藥企業的現金回流將轉化為持續的研發投入，直接利好上游CXO和科研服務企業。

當前創新藥板塊估值雖較年初提升，但橫向對比海外同業仍處合理區間，且內部標的質量分化顯著，未來投資上需精選真正具備出海能力的優質企業。

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2026年展望：雙主線把握結構行情

明年醫藥投資更需要“顯微鏡”而非“廣角鏡”。

2026年醫藥板塊預計延續結構性行情，建議重點關注兩條主線：一是創新藥及產業鏈，出海趨勢有望延續并深化，重點關注已有成功BD案例、執行力強的企業；二是院內診療中的細分機會，在整體低估值背景下，尋找滲透率低、進口替代空間大的領域。政策環境預計保持穩定偏利好，醫保"優質優價"導向將繼續支持真創新。

投資者需適應"高波動、高成長"的新常態，放棄普漲思維。AI+醫療目前仍處于賦能階段，雖能提升研發效率但尚未顛覆傳統模式，需關注技術落地進展。

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投資建議與產品定位

專業的事交給專業的人，減少個股風險把握產業趨勢。鑒于醫藥行業研究門檻高、個股分化大，建議普通投資者可以通過基金參與。

郝淼管理的嘉實互融精選可以同時投資A股和港股，體現了其"互融"的特點，在醫藥板塊上該產品更加聚焦于創新藥和創新器械等具有科技屬性和高成長潛力的方向，適合想要在兩個市場尋找機會的投資者。嘉實醫藥健康基金則更側重于深耕醫藥健康這一"長坡厚雪"的賽道，適合那些看好中國醫藥健康產業長期成長前景，并愿意接受行業集中度較高所可能帶來相應波動的投資者。

投資策略上建議：長期持有優質賽道，利用波動逢低布局，避免追漲殺跌。可采用定投方式平滑波動，重點關注企業基本面變化而非短期市場情緒。

風險提示：

尊敬的投資者:

投資有風險，投資需謹慎。公開募集證券投資基金(以下簡稱”基金")是一種長期投資工具，其主要功能是分散投資，降低投資單一證券所帶來的個別風險。基金不同于銀行儲蓄等能夠提供固定收益預期的金融工具，當您購買基金產品時，既可能按持有份額分享基金投資所產生的收益，也可能承擔基金投資所帶來的損失。您在做出投資決策之前，請仔細閱讀基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要等產品法律文件和本風險揭示書，充分認識本基金的風險收益特征和產品特性，認真考慮本基金存在的各項風險因素，并根據自身的投資目的，投資期限、投資經驗，資產狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產品情況及銷售適當性意見的基礎上，理性判斷并謹慎做出投資決策。

根據有關法律法規，嘉實基金管理有限公司做出如下風險揭示：

一，依據投資對象的不同，基金分為股票基金，混合基金，債券基金，貨幣市場基金。基金中基金、商品基金等不同類型，您投資不同類型的基金將獲得不同的收益預期，也將承擔不同程度的風險。一般來說，基金的收益預期越高，您承擔的風險也越大。

二，基金在投資運作過程中可能面臨各種風險，既包括市場風險，也包括基金自身的信用風險、流動性風險、管理風險、技術風險和合規風險等。巨額贖回風險是開放式基金所特有的一種風險，即當單個開放日基金的凈贖回申請超過基金總份額的一定比例(開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監會規定的特殊產品除外)時，您將可能無法及時贖回申請的全部基金份額，或您贖回的款項可能延緩支付。

三、您應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區別，定期定額投資是引導投資者進行長期投資，平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的等效理財方式。

四、嘉實互融精選、嘉實醫藥健康股票投資基金(以下簡稱“本基金”)面臨一般基金的市場風險、信用風險，流動性風險，管理風險、技術風險和合規風險，此外主要投資于股票等權益類資產，相對于債券基金而言面臨著相對較高的風險，請結合自身風險偏好選擇。

五、基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。本基金的過往業績及其凈值高低并不預示其未來業績表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成對本基金業績表現的保證。嘉實基金提醒您基金投資的“買者自負”原則，在做出投資決策后，基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險，由您自行負擔。基金管理人、基金托管人、基金銷售機構及相關機構不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

六、本基金由嘉實基金管理有限公司(以下簡稱”基金管理人”)依照有關法律法規及約定申請募集，并經中國證券監督管理委員會(以下簡稱“中國證監會")許可注冊。本基金的基金合同、基金招募說明書和基金產品資料概要已通過中國證監會基金電子披露網站<
http://eid.csrc.gov.cn/fund>和基金管理人 <www.hangkongsy.cn>進行了公開披露。中國證監會對本基金的注冊，并不表明其對本基金的投資價值、市場前景和收益作出實質性判斷或保證，也不表明投資于本基金沒有風險。