編者按： 自邁入四季度以來(lái)，科技行情波動(dòng)有所加大，但市場(chǎng)關(guān)注熱度不減?？萍碱I(lǐng)域是否值得長(zhǎng)期布局？普通投資者該如何把握主線？

本期《投資筆記》我們邀請(qǐng)了嘉實(shí)創(chuàng)新先鋒混合基金經(jīng)理彭民，為大家分享科技產(chǎn)業(yè)的最新發(fā)展趨勢(shì)、投資方法論以及布局建議。

2025年堪稱科技投資大年，行情在火熱中曲折前行。

年初，DeepSeek以“技術(shù)出圈”之勢(shì)點(diǎn)燃全球?qū)χ袊?guó)AI產(chǎn)業(yè)的關(guān)注，科技資產(chǎn)重估行情爆發(fā)。此后算力通縮討論、4月特朗普掀起的全球?qū)Φ汝P(guān)稅讓AI板塊有所調(diào)整。近期，特朗普最新關(guān)稅表態(tài)再度帶來(lái)擾動(dòng)，全球股市隨之震蕩。

國(guó)慶節(jié)后科技板塊波動(dòng)加大，這背后有幾個(gè)原因：首先，前期科技行情確實(shí)一枝獨(dú)秀，積累了一定漲幅后面臨短期止盈需求，需要適當(dāng)調(diào)整整固；其次，特朗普關(guān)稅政策的最新表態(tài)給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)了一定程度的不確定性，投資者避險(xiǎn)情緒升溫。

市場(chǎng)短期波動(dòng)難以避免，長(zhǎng)期來(lái)看反而更有利于行情健康發(fā)展。客觀上來(lái)說(shuō)，行情不可能一直漲，中間多少會(huì)有震蕩整固的階段，對(duì)科技產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期前景有信心的投資人來(lái)說(shuō)，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整反而會(huì)帶來(lái)加倉(cāng)攤薄成本或者分批定投的投資機(jī)會(huì)。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上看，全球科技創(chuàng)新的浪潮依然澎湃。海外AI巨頭技術(shù)突破不斷，國(guó)產(chǎn)AI領(lǐng)域迎來(lái)關(guān)鍵進(jìn)展，從大模型迭代到應(yīng)用場(chǎng)景落地，自主可控的技術(shù)路徑逐漸清晰，真正的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)從不會(huì)因短期市場(chǎng)擾動(dòng)而轉(zhuǎn)向。

半導(dǎo)體、AI全鏈條、智能汽車等產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)篤定前行

站在2025年四季度的時(shí)間點(diǎn)，科技投資的重點(diǎn)方向依然清晰?；趯?duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的深度研判，我們認(rèn)為，半導(dǎo)體、AI全產(chǎn)業(yè)鏈、智能汽車等領(lǐng)域呈現(xiàn)出明確的投資價(jià)值，共同勾勒出科技布局的核心脈絡(luò)。

首先，半導(dǎo)體。中國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷數(shù)年攻堅(jiān)，正進(jìn)入全新的發(fā)展階段?！翱ú弊印杯h(huán)節(jié)在持久的能力耕耘中逐步突破，先進(jìn)半導(dǎo)體全環(huán)節(jié)能力持續(xù)提升，這一轉(zhuǎn)變具有深遠(yuǎn)意義。

當(dāng)前半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的投資邏輯也已發(fā)生本質(zhì)變化：從短期事件驅(qū)動(dòng)，轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期產(chǎn)能突破與技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)。在制造工藝、設(shè)備材料、設(shè)計(jì)工具等關(guān)鍵領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)企業(yè)正展現(xiàn)出越來(lái)越強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，特別是在成熟制程的優(yōu)化和特色工藝的開(kāi)發(fā)上，中國(guó)企業(yè)已經(jīng)找到適合自身的發(fā)展路徑，那些具有持續(xù)研發(fā)投入、技術(shù)積累深厚，并能在細(xì)分領(lǐng)域形成突破的企業(yè)尤其值得關(guān)注。

其次，AI全產(chǎn)業(yè)鏈。AI產(chǎn)業(yè)的投資機(jī)會(huì)正在從單點(diǎn)突破向全鏈條擴(kuò)散。最新的產(chǎn)業(yè)動(dòng)態(tài)包括但不限于，算力層面，頭部企業(yè)持續(xù)迭代算力加速卡，全球云廠商自研芯片步伐明顯加快，與此同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈合作模式正在重構(gòu)，OpenAI等頭部企業(yè)從“單一采購(gòu)”轉(zhuǎn)向“全球掃卡”，與多家芯片供應(yīng)商展開(kāi)戰(zhàn)略合作，這些意味著算力供應(yīng)格局正走向多元，這既是為了保障供應(yīng)鏈安全，也是追求更高性價(jià)比的必然選擇。

模型層面，Sora2視頻生成能力正式進(jìn)入社交交互場(chǎng)景，標(biāo)志著AI從“文字理解”邁向“視覺(jué)創(chuàng)造”的新階段。更值得期待的是，四季度有望成為多模態(tài)模型的新“展示窗口”，視頻、語(yǔ)音、圖像等能力的融合將推動(dòng)AI應(yīng)用場(chǎng)景的進(jìn)一步拓展。相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，中國(guó)生成式AI用戶規(guī)模呈現(xiàn)出爆炸式增長(zhǎng)，目前已突破5.15億，根據(jù)相關(guān)市場(chǎng)調(diào)研，超過(guò)九成的用戶將國(guó)產(chǎn)大模型作為首選。

應(yīng)用端則呈現(xiàn)出“百花齊放”的繁榮景象，云端應(yīng)用加速普及，AI眼鏡等端側(cè)設(shè)備迎來(lái)爆發(fā)， AI手機(jī)持續(xù)進(jìn)步，從“有AI”向“好用AI”轉(zhuǎn)變，智能汽車、機(jī)器人等正在成為AI落地的重要場(chǎng)景。

第三，智能汽車。智能汽車作為中國(guó)在全球范圍內(nèi)具備顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)業(yè)，其投資價(jià)值體現(xiàn)在兩個(gè)維度，一是在全球市場(chǎng)的市占率和份額持續(xù)提升。二是智能汽車正成為AI終端應(yīng)用的重要載體，在政策支持與技術(shù)突破的雙重驅(qū)動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新步伐正在加快，投資機(jī)會(huì)也從傳統(tǒng)的“電動(dòng)化”向“智能化”深度拓展。

“硬科技”是當(dāng)前科技投資去偽存真的試金石，在半導(dǎo)體、AI、智能汽車這三大領(lǐng)域中，那些掌握核心技術(shù)、具備持續(xù)創(chuàng)新能力、能夠?qū)⒓夹g(shù)優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為營(yíng)收利潤(rùn)的企業(yè)，有望成為未來(lái)科技行情的主導(dǎo)力量。

我們堅(jiān)信，短期的市場(chǎng)調(diào)整不足為懼，恰恰為布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的提供了難得的時(shí)間窗口。

科技行情波瀾壯闊 長(zhǎng)期有信仰、短期懂節(jié)奏

中長(zhǎng)期來(lái)看，科技投資的道路雖然曲折，但方法和節(jié)奏已經(jīng)明確。嘉實(shí)基金在科技投資方面總結(jié)了一套獨(dú)特的投資方法論，我們把整個(gè)科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的投資階段分為硬三年、軟三年、商業(yè)模式再三年。這一理論概括了科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本規(guī)律：首先是硬件層面的創(chuàng)新迭代，接著是軟件應(yīng)用的蓬勃發(fā)展，最后是商業(yè)模式的全面革新。

目前，以AI為代表，科技投資正處于從硬三年向軟三年過(guò)渡的關(guān)鍵階段，整個(gè)AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)還在偏早期的階段，那些能夠把握產(chǎn)業(yè)本質(zhì)、堅(jiān)持長(zhǎng)期主義的投資者，或?qū)⒃谛乱惠喛萍祭顺敝蝎@得豐厚回報(bào)。

展望未來(lái)，在全球央行降息背景下，寬松的貨幣環(huán)境有望令科技成長(zhǎng)股吸引力進(jìn)一步提升，港股市場(chǎng)憑借其獨(dú)特的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和估值優(yōu)勢(shì)，將是布局中國(guó)科技資產(chǎn)的戰(zhàn)略要地。

作為連接中國(guó)與全球資本的橋梁，港股匯聚了半導(dǎo)體、新能源、電子制造等全產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，直接反映著中國(guó)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)對(duì)全球資金的吸引力，承接的是全球資金的配置需求。基于對(duì)港股投資價(jià)值的深度挖掘和長(zhǎng)期追蹤，我們一直并將持續(xù)對(duì)港股維持著相對(duì)較高的配置比例。

十月下半旬，A股市場(chǎng)將迎來(lái)三季報(bào)密集披露期，科技板塊的業(yè)績(jī)成色將成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)對(duì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和公司基本面的分析，半導(dǎo)體、AI產(chǎn)業(yè)鏈和智能汽車等三大細(xì)分方向有望交出亮眼成績(jī)單，AI偏硬件環(huán)節(jié)的公司業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度可能相對(duì)較高，新能源特別是儲(chǔ)能板塊在政策支持和全球需求增長(zhǎng)的推動(dòng)下有望呈現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，投資者也需警惕那些業(yè)務(wù)布局處于早期階段、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)存在不確定性的公司。

對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，我們的建議是，科技投資一定要有信仰和敬畏之心。信仰源于看清科技行情背后的驅(qū)動(dòng)力，敬畏在于要在快速變化中去偽存真，意識(shí)到不是所有創(chuàng)新都能成功。在三季報(bào)這個(gè)重要的時(shí)間窗口，投資者需要更加注重基本面研究，從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和公司實(shí)力出發(fā)，在業(yè)績(jī)分化中把握真正的投資機(jī)會(huì)，避免陷入概念炒作的陷阱。

如果大家沒(méi)有足夠的精力和時(shí)間，我們的建議是，尋找專業(yè)團(tuán)隊(duì)的代勞。嘉實(shí)基金在科技投資配置了投研一體化的團(tuán)隊(duì)，價(jià)值理念和方法論高度契合，在硬件、軟件、互聯(lián)網(wǎng)等不同成長(zhǎng)賽道上都有專業(yè)人士負(fù)責(zé)產(chǎn)業(yè)研究和動(dòng)態(tài)跟蹤，這種體系架構(gòu)確保了團(tuán)隊(duì)能夠應(yīng)對(duì)科技產(chǎn)業(yè)的快速變化，力爭(zhēng)在日新月異的產(chǎn)業(yè)變遷中準(zhǔn)確把握投資機(jī)會(huì)。

注：以上看好方向均為基金經(jīng)理當(dāng)前看好方向，不代表基金未來(lái)長(zhǎng)期必然投資方向。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。