今年以來(lái)，科技領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新突破，政策環(huán)境不斷優(yōu)化。多重因素交織下，科技資產(chǎn)展現(xiàn)出前所未有的投資魅力與發(fā)展?jié)摿Α，F(xiàn)階段，“科技敘事”深化中國(guó)資產(chǎn)價(jià)格重估的“關(guān)鍵變量”有哪些？如何在科技板塊波動(dòng)中精準(zhǔn)把握“高低切換”的投資機(jī)會(huì)？近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者帶著這些問(wèn)題對(duì)嘉實(shí)前沿創(chuàng)新混合基金經(jīng)理何鳴曉進(jìn)行專訪。

三方面看待“關(guān)鍵變量”

今年以來(lái)，科技領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多項(xiàng)突破，并帶動(dòng)了中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估。在何鳴曉看來(lái)，推動(dòng)“科技敘事”深化的“關(guān)鍵變量”有三方面：一是中國(guó)科技力量持續(xù)提升，在各領(lǐng)域都取得了重大突破，比如國(guó)產(chǎn)模型、國(guó)產(chǎn)算力、半導(dǎo)體先進(jìn)制程等；二是國(guó)內(nèi)政策對(duì)中國(guó)科技領(lǐng)域的持續(xù)支持，包括對(duì)科技創(chuàng)新的引導(dǎo)、科技企業(yè)融資等；三是國(guó)內(nèi)人才厚度持續(xù)提升，包括AI算法人員的逐步培養(yǎng)成熟、一代又一代技術(shù)進(jìn)步下相伴相生的工程師紅利等。

盡管科技板塊的基本面支撐堅(jiān)實(shí)，但近期個(gè)股走勢(shì)卻出現(xiàn)顯著分化。對(duì)此，何鳴曉表示，當(dāng)下科技相關(guān)板塊表現(xiàn)出一定的波動(dòng)和分化，但短期波動(dòng)震蕩波動(dòng)不用過(guò)度擔(dān)心，需要從三方面看待。首先，從全球市場(chǎng)而言，海外投資者對(duì)部分海外原廠商資本開支、存儲(chǔ)漲價(jià)可持續(xù)性的看法存在分歧；其次，我國(guó)過(guò)程模型和國(guó)產(chǎn)算力正經(jīng)歷快速發(fā)展，并持續(xù)驅(qū)動(dòng)關(guān)鍵突破，在此過(guò)程不可避免具有一定曲折，相應(yīng)的投資線索也會(huì)產(chǎn)生波動(dòng)；最后，出于年末切換和業(yè)績(jī)空窗期考慮，市場(chǎng)本身也有調(diào)整需要，但基本面、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的持續(xù)性仍然很堅(jiān)韌。因此，短期波動(dòng)并不影響對(duì)科技投資價(jià)值的判斷。

近兩年，科技資產(chǎn)憑借創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)帶來(lái)的新價(jià)值、政策助力營(yíng)造出良好的發(fā)展生態(tài)。對(duì)于投資者而言，把握科技資產(chǎn)的投資機(jī)遇，不僅能夠分享科技創(chuàng)新帶來(lái)的紅利，還能在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)中實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。

當(dāng)前，如何在波動(dòng)中挖掘“高低切換”的新機(jī)會(huì)呢？

“對(duì)于科技板塊的擾動(dòng)因素，需要從兩方面來(lái)考慮?！焙硒Q曉認(rèn)為，一是從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，把行情的結(jié)構(gòu)分化落在產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)分化上，更能夠提升投資勝率，純低位資產(chǎn)也要結(jié)合產(chǎn)業(yè)來(lái)看，股價(jià)低位+產(chǎn)業(yè)變化就會(huì)相對(duì)容易把握；二是要結(jié)合市場(chǎng)預(yù)期來(lái)看，尋找市場(chǎng)上對(duì)產(chǎn)業(yè)的預(yù)期差。對(duì)于后市，更關(guān)注的主線為AI和中國(guó)科技崛起，具體細(xì)分領(lǐng)域包括算力和存力，尤其是國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)突破帶來(lái)的彈性機(jī)會(huì)；此外，還包括國(guó)產(chǎn)先進(jìn)制程產(chǎn)業(yè)鏈等。

自上而下捕捉產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)

科技賽道投資具有高波動(dòng)、高迭代特點(diǎn)，如何構(gòu)建兼具前瞻性和韌性的組合，來(lái)應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)捕捉產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)是關(guān)鍵。在何鳴曉看來(lái)，首先，從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，深耕大科技賽道，尋找產(chǎn)業(yè)主線和個(gè)股變化的機(jī)會(huì)。同時(shí)，在組合構(gòu)建方面，采用自下而上與中觀比較配置相結(jié)合的投資思路，注重把握產(chǎn)業(yè)景氣度趨勢(shì)和節(jié)奏。

其次，對(duì)于個(gè)股選擇方面，關(guān)注市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、商業(yè)模式、管理層、成長(zhǎng)性和市場(chǎng)預(yù)期等因子。

最后，多從科技產(chǎn)業(yè)的規(guī)律出發(fā)進(jìn)行思考。探尋科技投資底層邏輯，通過(guò)向上演繹的方法判斷未來(lái)，克服科技投資的不連續(xù)性與不確定性，在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，追求組合業(yè)績(jī)長(zhǎng)期穩(wěn)健、持續(xù)增值。

科技賽道投資的復(fù)雜性，單靠個(gè)人能力難以全覆蓋，嘉實(shí)基金的平臺(tái)型投研體系如何為投研人員提供幫助？對(duì)此，何鳴曉也給出了解釋。

他表示，嘉實(shí)基金推出了一套完整的個(gè)人培養(yǎng)體系，即“3+3+3”的研究培養(yǎng)體系。具體而言，就是一般先花大約3年進(jìn)行專門行業(yè)研究，接著花3年至4年通過(guò)多行業(yè)比較建立多產(chǎn)業(yè)多商業(yè)分析能力；再接著篩選優(yōu)秀者開始投資管理，并在具備3年至4年管理經(jīng)驗(yàn)后再度升級(jí)。同時(shí)，建立投研體系之間充分高效的溝通機(jī)制，實(shí)現(xiàn)信息和認(rèn)知的復(fù)利。此外，嘉實(shí)基金還建立了數(shù)字化投研體系，通過(guò)數(shù)字化、AI等技術(shù)將投研知識(shí)圖譜沉淀在中臺(tái)上，提升從研究到投資的轉(zhuǎn)化效率。

當(dāng)前，科技板塊波動(dòng)較大，對(duì)于投資者如何評(píng)估科技資產(chǎn)配置，以及如何擇時(shí)選擇適合的產(chǎn)品，何鳴曉表示，首先，投資者要評(píng)估預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，產(chǎn)業(yè)決定了科技本身是高波動(dòng)資產(chǎn)，更需要將風(fēng)險(xiǎn)和收益結(jié)合起來(lái)做考量；其次，投資從產(chǎn)業(yè)出發(fā)，多學(xué)習(xí)產(chǎn)業(yè)、多了解產(chǎn)業(yè)變化，提升個(gè)人投資的勝率和效率，也可以同步選擇低波動(dòng)資產(chǎn)平衡個(gè)人倉(cāng)位；最后，對(duì)于產(chǎn)品的選擇，建議先從重倉(cāng)股及變化、基金經(jīng)理個(gè)人經(jīng)歷和風(fēng)格、季報(bào)來(lái)考察，結(jié)合自身的風(fēng)險(xiǎn)收益率和產(chǎn)業(yè)認(rèn)知，選擇適合的基金產(chǎn)品。