近年來(lái)，部分行業(yè)和企業(yè)因“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致資源浪費(fèi)、效率低下，已引起社會(huì)各方高度關(guān)注。2024 年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范地方政府和企業(yè)行為。2025年全國(guó)兩會(huì)期間，總書(shū)記進(jìn)一步要求主動(dòng)破除地方保護(hù)、市場(chǎng)分割和“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。今年的《政府工作報(bào)告》已將此項(xiàng)工作列入重點(diǎn)部署。新修訂的《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》完善了相關(guān)規(guī)定，為整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)提供了法律保障。
“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)會(huì)產(chǎn)生顯著的ESG負(fù)外部性，因此“反內(nèi)卷”是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)的必然選擇。在反內(nèi)卷的背景下，環(huán)境、勞動(dòng)力等要素價(jià)值有望迎來(lái)重估。本文將從ESG視角探討“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的危害和成因，并對(duì)ESG要素價(jià)值重塑進(jìn)行展望。
一、“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)已造成顯著的ESG負(fù)外部性，影響經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展
內(nèi)卷會(huì)產(chǎn)生顯著的ESG負(fù)外部性，即企業(yè)行為的社會(huì)和環(huán)境成本未納入自身?yè)p益。企業(yè)價(jià)格戰(zhàn)導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)被壓縮、財(cái)務(wù)脆弱性升高，從而促使企業(yè)壓縮內(nèi)部和外部成本，如控制人工成本、供應(yīng)鏈成本（如通過(guò)延長(zhǎng)賬期轉(zhuǎn)移成本壓力）等。過(guò)度的成本壓降帶來(lái)明顯的負(fù)面溢出效應(yīng)，具體表現(xiàn)在：壓低員工薪酬、抑制就業(yè)增長(zhǎng)，阻礙創(chuàng)新活力，危及產(chǎn)品質(zhì)量與安全，削弱環(huán)保與綠色轉(zhuǎn)型投入，并對(duì)供應(yīng)鏈上下游企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與盈利造成沖擊。
上述負(fù)外部性在宏觀層面表現(xiàn)為對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。一方面，企業(yè)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)直接導(dǎo)致通縮壓力增大；另一方面，長(zhǎng)期來(lái)看，這種競(jìng)爭(zhēng)模式抑制產(chǎn)業(yè)升級(jí)與可持續(xù)發(fā)展，并對(duì)員工收入、政府稅收和投資信心造成負(fù)面影響，從而制約整體經(jīng)濟(jì)的高質(zhì)量發(fā)展。
來(lái)源：嘉實(shí)基金
負(fù)外部性體現(xiàn)1
“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制作用
內(nèi)卷對(duì)創(chuàng)新具有明顯的抑制作用，從影響渠道看有如下幾方面：
（1）降本傾向直接擠壓研發(fā)投入：利潤(rùn)被壓縮，進(jìn)而直接抑制研發(fā)投入，從而可能影響對(duì)綠色、清潔技術(shù)研發(fā)和創(chuàng)新的資源投入；
（2）技術(shù)研發(fā)趨向保守，阻礙行業(yè)技術(shù)迭代：短期生存壓力迫使企業(yè)戰(zhàn)略趨同，技術(shù)路線選擇趨向保守。為避免創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)更傾向于模仿成熟技術(shù)而非探索前沿領(lǐng)域，導(dǎo)致行業(yè)技術(shù)迭代速度放緩，而很多清潔技術(shù)仍處于早期研發(fā)和商業(yè)化前景并不明確的階段，這些前沿技術(shù)的研發(fā)計(jì)劃更易受到影響。
（3）人才激勵(lì)不足，造成人力資本浪費(fèi)：當(dāng)行業(yè)內(nèi)卷表現(xiàn)為“拼工時(shí)”“拼營(yíng)銷(xiāo)”時(shí)，高端技術(shù)人才的價(jià)值創(chuàng)造空間被壓縮，導(dǎo)致現(xiàn)有的薪酬制度往往未能反映人才的真實(shí)價(jià)值，影響了技能型人才的激勵(lì)和合理薪酬，致使其職業(yè)發(fā)展路徑從技術(shù)深耕轉(zhuǎn)向事務(wù)性競(jìng)爭(zhēng)，造成人力資本的結(jié)構(gòu)性浪費(fèi)。
以光伏行業(yè)為例，受“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)影響，光伏產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新動(dòng)能明顯衰減，具體體現(xiàn)在隨著價(jià)格持續(xù)擊穿成本線，企業(yè)為維持運(yùn)營(yíng)普遍削減研發(fā)投入。從研發(fā)投入金額看，15家光伏產(chǎn)業(yè)鏈代表性上市公司（覆蓋硅料硅片、電池片、組件等）的研發(fā)投入總和從2023年的398億元降至279億元，下降30%；其中11家企業(yè)研發(fā)投入同比降幅超過(guò)30%，4家企業(yè)同比降幅超過(guò)60%。研發(fā)人員數(shù)量亦呈現(xiàn)相似趨勢(shì)，15家光伏企業(yè)的研發(fā)人員總數(shù)從2023年的3.5萬(wàn)人降至2024年的3萬(wàn)人，同比下降14%。
圖 2024年我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈代表性上市公司研發(fā)投入金額同比降低30%
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，嘉實(shí)基金
圖 2024年我國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)鏈代表性上市公司研發(fā)人員數(shù)量同比降低14%
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，公司公告，嘉實(shí)基金
負(fù)外部性體現(xiàn)2
“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的威脅不容忽視
以新能源汽車(chē)為例，“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)迫使車(chē)企壓降成本，縮短研發(fā)周期，可能直接導(dǎo)致產(chǎn)品質(zhì)量下降。數(shù)據(jù)顯示，2024年我國(guó)新能源召回量已達(dá)380萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)159%。研究機(jī)構(gòu)君迪的報(bào)告進(jìn)一步指出，2025年我國(guó)新能源汽車(chē)行業(yè)的總體質(zhì)量問(wèn)題呈上升趨勢(shì)，整體質(zhì)量指標(biāo)為226 PP100（每百輛車(chē)在2–6個(gè)月使用期內(nèi)出現(xiàn)的質(zhì)量問(wèn)題數(shù)，數(shù)值越低表示質(zhì)量越好），同比提高16個(gè)PP100。
針對(duì)上述問(wèn)題，工業(yè)和信息化部于2025年6月9日印發(fā)《2025年度道路機(jī)動(dòng)車(chē)輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品生產(chǎn)一致性監(jiān)督檢查工作通知》，提出堅(jiān)持“問(wèn)題導(dǎo)向”，重點(diǎn)抽查輿論關(guān)注度高、存在重大安全隱患的車(chē)型，聚焦電池安全、續(xù)航里程虛標(biāo)、智能駕駛輔助功能可靠性等關(guān)鍵痛點(diǎn)，標(biāo)志著監(jiān)管力度進(jìn)一步加大。
圖 2024年我國(guó)新能源汽車(chē)召回量同比增長(zhǎng)159%
數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局，嘉實(shí)基金
圖 我國(guó)新能源車(chē)行業(yè)整體質(zhì)量問(wèn)題數(shù)量呈上升趨勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：J.D. Power，嘉實(shí)基金
二、“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)是供需失衡、制度缺位與路徑依賴(lài)多重因素疊加的產(chǎn)物
作為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的突出現(xiàn)象，“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的形成原因具有多維性和復(fù)雜性，涉及企業(yè)、行業(yè)、政府多個(gè)方面，既有經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步等規(guī)律性因素，也有深層次體制機(jī)制問(wèn)題，還有經(jīng)濟(jì)主體的路徑依賴(lài)等原因，是以下多種因素綜合形成的：
- 在宏觀經(jīng)濟(jì)層面存在供需失衡問(wèn)題，需求不足與產(chǎn)能擴(kuò)張并存，企業(yè)被迫于有限市場(chǎng)空間內(nèi)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)。
- 新興行業(yè)出現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)性矛盾，新興行業(yè)技術(shù)迭代快于需求釋放，投資過(guò)熱導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性過(guò)剩，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)加劇。
- 在體制機(jī)制方面，維護(hù)公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的體制機(jī)制欠健全，尤其體現(xiàn)在政績(jī)考核機(jī)制不完善、市場(chǎng)出清機(jī)制不健全，導(dǎo)致優(yōu)勝劣汰功能弱化，落后產(chǎn)能“僵而不死”。
- 企業(yè)發(fā)展模式路徑依賴(lài)和短期主義傾向明顯，迫于行業(yè)日益激勵(lì)的競(jìng)爭(zhēng)而忽視長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)長(zhǎng)期依賴(lài)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，創(chuàng)新投入不足，品牌建設(shè)滯后，難以適應(yīng)消費(fèi)升級(jí)需求。
綜上，客觀規(guī)律與制度缺陷交織，短期逐利與長(zhǎng)期失衡共振，形成“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)格局。
三、“反內(nèi)卷”背景下，ESG要素將迎來(lái)價(jià)值重估
在內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)背景下，包括土地、資本、勞動(dòng)和環(huán)境等多個(gè)生產(chǎn)要素的價(jià)值被嚴(yán)重低估，為企業(yè)低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)提供了可能。本輪“反內(nèi)卷”聚焦破除同質(zhì)化無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，破除地方保護(hù)和市場(chǎng)分割，打通市場(chǎng)準(zhǔn)入退出、要素配置等方面制約經(jīng)濟(jì)循環(huán)的卡點(diǎn)堵點(diǎn)，與上輪供給側(cè)改革存在本質(zhì)差異。預(yù)計(jì)未來(lái)在建設(shè)全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)等政策的推動(dòng)下，全生產(chǎn)要素或?qū)⒂瓉?lái)價(jià)值重估，環(huán)境（能耗、碳排放等）、勞動(dòng)力等ESG要素價(jià)值將進(jìn)一步凸顯。
以多晶硅行業(yè)為例
政策從電價(jià)支持轉(zhuǎn)向能耗約束，綠色要素價(jià)值迎來(lái)重估
多晶硅作為高碳排放強(qiáng)度的新興產(chǎn)業(yè)，曾受地方專(zhuān)項(xiàng)電價(jià)支持和綠電資源傾斜（不納入能耗雙控）。但隨著“能耗雙控→碳排放雙控”為主線凸顯，政策通過(guò)嚴(yán)格的分級(jí)能效標(biāo)準(zhǔn)、綠電比例要求、專(zhuān)項(xiàng)監(jiān)察及未來(lái)或?qū)?shí)行的階梯電價(jià)機(jī)制等手段，有力約束行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。未來(lái)相關(guān)碳排放標(biāo)準(zhǔn)、核算和認(rèn)證政策的落地，也將進(jìn)一步抑制產(chǎn)能的過(guò)剩，企業(yè)減碳溢價(jià)將逐步體現(xiàn)。
以近期出臺(tái)的多晶硅能耗標(biāo)準(zhǔn)為例，多晶硅能耗標(biāo)準(zhǔn)面臨大幅收緊，預(yù)計(jì)將促進(jìn)行業(yè)產(chǎn)能的出清，具備領(lǐng)先能耗和碳排放管理能力的龍頭企業(yè)將受益。2025年9月，全國(guó)標(biāo)準(zhǔn)信息公共服務(wù)平臺(tái)發(fā)布《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》等3項(xiàng)強(qiáng)制性國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)(征求意見(jiàn)稿)，將棒狀硅的1/2/3 級(jí)綜合能耗標(biāo)準(zhǔn)分別從≤7.5/8.5/10.5千克標(biāo)準(zhǔn)煤/千克收緊至≤5/5.5/6.4千克標(biāo)準(zhǔn)煤/千克，收緊幅度超過(guò)30%。此外，標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定新、改、擴(kuò)建產(chǎn)能應(yīng)符合2級(jí)及以下標(biāo)準(zhǔn)，而未能達(dá)到三 級(jí)能耗標(biāo)準(zhǔn)的多晶硅企業(yè)將面臨整改或淘汰。據(jù)硅業(yè)分會(huì)初步統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)有產(chǎn)能經(jīng)有序調(diào)整后，國(guó)內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能預(yù)計(jì)將減少至約240萬(wàn)噸/年，較2024年底下降16.4%，與目前已建成裝置產(chǎn)能相比減少31.4%。
參考資料：
深刻認(rèn)識(shí)和綜合整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)，《求是》，2025/13
2025中國(guó)新能源汽車(chē)新車(chē)質(zhì)量研究（NEV-IQS），2025/6
*風(fēng)險(xiǎn)提示：投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，文中基金產(chǎn)品標(biāo)的指數(shù)的歷史漲跌幅不預(yù)示基金產(chǎn)品未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金投資需謹(jǐn)慎。投資需謹(jǐn)慎。本文件不構(gòu)成任何投資建議或承諾。嘉實(shí)基金管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“嘉實(shí)基金”）或嘉實(shí)基金的相關(guān)部門(mén)、雇員不對(duì)任何人使用本文件內(nèi)容的行為或由此而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。嘉實(shí)基金在本文件中轉(zhuǎn)載的第三方信息、報(bào)告或資料，轉(zhuǎn)載內(nèi)容僅代表該第三方觀點(diǎn)，并不代表嘉實(shí)基金的立場(chǎng)，嘉實(shí)基金不對(duì)其準(zhǔn)確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。
