01

如何理解“固收+”策略？

“固收+”并非嚴(yán)格的金融學(xué)術(shù)語，而是一種近年來流行的產(chǎn)品設(shè)計(jì)思路或投資理念，可拆成“固收”與“+”兩部分來看。其中的“固收”部分通常作為組合的底倉(cāng)，主要投向國(guó)債、地方政府債、政策性金融債、高等級(jí)信用債等波動(dòng)相對(duì)較小、票息相對(duì)確定的債券資產(chǎn)，力求為組合提供相對(duì)穩(wěn)健的基礎(chǔ)收益并一定程度上緩沖下行風(fēng)險(xiǎn)；但這部分資產(chǎn)仍面臨利率波動(dòng)、信用事件等風(fēng)險(xiǎn)，并非“無風(fēng)險(xiǎn)”。“+”部分是產(chǎn)品的彈性和收益增強(qiáng)來源，在固收基礎(chǔ)上增加一定比例其他資產(chǎn)或策略，在可控風(fēng)險(xiǎn)范圍內(nèi)博取更高回報(bào)，具體包括：

一是加權(quán)益資產(chǎn)，如股票（藍(lán)籌股、價(jià)值股等風(fēng)格類股票）、可轉(zhuǎn)債（兼具股性和債性的標(biāo)的），這是最常見的加法，也是收益增強(qiáng)的主要?jiǎng)恿Γ?/p>

二是加金融衍生品，如國(guó)債期貨、股指期貨，可對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)大的貝塔波動(dòng)，或進(jìn)行套利操作；

三是加量化策略，如利用量化模型的股票阿爾法策略、CTA策略、市場(chǎng)中性策略，以追求與市場(chǎng)漲跌相關(guān)性較低的絕對(duì)收益；

四是加其他資產(chǎn)，較常見的是打新（少量配置 新股申購(gòu)）?！肮淌?”本質(zhì)上是以債券類資產(chǎn)為底倉(cāng)，力爭(zhēng)在承擔(dān)相應(yīng)利率、信用等風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取票息或價(jià)差收益，并通過多種策略增強(qiáng)收益的資產(chǎn)配置解決方案。

02

“固收+”策略主要幫助投資者解決哪些具體投資痛點(diǎn)？

“固收+”策略的大規(guī)模增長(zhǎng)是天時(shí)地利人和的共同結(jié)果，精準(zhǔn)契合了當(dāng)前市場(chǎng)及投資者的理財(cái)需求，主要體現(xiàn)在以下方面：

利率下行及資產(chǎn)荒的大背景下，銀行理財(cái)、貨幣基金、定期存款等傳統(tǒng)產(chǎn)品收益較之前大幅下降，優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)稀缺，投資者需尋求替代產(chǎn)品，“固收+”填補(bǔ)了這一空白。

2022年資管新規(guī)全面落地后，保本理財(cái)退出，理財(cái)產(chǎn)品轉(zhuǎn)向凈值化，風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者需要波動(dòng)比股票小、收益比貨幣基金高的凈值型產(chǎn)品，“固收+”以較好的風(fēng)險(xiǎn)收益特征成為承接資金的最佳選擇之一。

居民資產(chǎn)配置從房地產(chǎn)為主轉(zhuǎn)向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，股票市場(chǎng)波動(dòng)較大，追求穩(wěn)健增值的“固收+”產(chǎn)品成為家庭資產(chǎn)配置的中流砥柱。

在利率下行、理財(cái)凈值化轉(zhuǎn)型疊加市場(chǎng)波動(dòng)的背景下，“固收+”策略通過“債券底倉(cāng)+彈性增強(qiáng)”的架構(gòu)，力求在控制回撤的前提下為組合提供略高于純債資產(chǎn)的收益空間，可作為投資者“穩(wěn)中求進(jìn)”的備選方案之一；但其收益表現(xiàn)仍取決于股、債、可轉(zhuǎn)債等多類資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)，不承諾任何收益，亦不保證本金不受損失，投資者需結(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策。

03

不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的“固收+”產(chǎn)品分別適合什么樣需求的投資者？

“固收+”產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)集中在中低風(fēng)險(xiǎn)（R2）和中等風(fēng)險(xiǎn)（R3）。中低風(fēng)險(xiǎn)（R2）的“固收+”產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例較低，權(quán)益類資產(chǎn)占比基本在10%左右，投資標(biāo)的注重安全性和穩(wěn)定性，波動(dòng)較小，適合追求資產(chǎn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的投資者。中等風(fēng)險(xiǎn)（R3）的“固收+”產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置比例相對(duì)較高，股票占比可能達(dá)到20%以上，在追求收益增長(zhǎng)方面具備更高彈性，但伴隨更高風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)，適合風(fēng)險(xiǎn)偏好適中，能承受一定波動(dòng)，并可能對(duì)階段性損失保持耐心的投資者。

04

“固收+”產(chǎn)品都有哪些類型？如何識(shí)別？

“固收+”沒有明確的嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)，通常意義上按風(fēng)險(xiǎn)收益特征分類可分為：

低波動(dòng)“固收+”：固收部分90%以上，權(quán)益?zhèn)}位小于10%（投資可轉(zhuǎn)債、少量股票、打新），波動(dòng)小、回撤控制嚴(yán)，目標(biāo)收益率略高于純債基金。

中波類“固收+”（如二級(jí)債基）：固收倉(cāng)位80%-90%，權(quán)益?zhèn)}位20%以內(nèi)，波動(dòng)適中，具備一定權(quán)益彈性，目標(biāo)最大回撤約5%，追求長(zhǎng)期年化收益高于純債基金，適合能承受一定波動(dòng)的穩(wěn)健型投資者。

高波類“固收+”（如偏債混合型基金）：固收倉(cāng)位60%-80%，權(quán)益?zhèn)}位20%-30%，波動(dòng)較大，最大回撤可能超過10%，適合平衡型、能承受較高波動(dòng)的投資者。

通過產(chǎn)品名稱、基金合同及招募說明書（明確權(quán)益資產(chǎn)投資比例上限）、基金持倉(cāng)報(bào)告（季報(bào)/年報(bào)中的權(quán)益?zhèn)}位、重倉(cāng)股）可識(shí)別產(chǎn)品類型。

05

展望未來可以關(guān)注哪些投資機(jī)遇？

政策驅(qū)動(dòng)領(lǐng)域：關(guān)注“十五五”規(guī)劃會(huì)議釋放的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，基建投資聚焦補(bǔ)短板領(lǐng)域，如智能電網(wǎng)、城市管網(wǎng)改造等，相關(guān)城投債和產(chǎn)業(yè)債或迎來復(fù)蘇機(jī)會(huì)，可作為“固收+”底倉(cāng)優(yōu)選標(biāo)的。

消費(fèi)轉(zhuǎn)型：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)向消費(fèi)驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型，新消費(fèi)賽道（如個(gè)性化消費(fèi)服務(wù)、健康消費(fèi)、適用家電）及后周期消費(fèi)邏輯（經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后居民消費(fèi)能力提升）值得關(guān)注。

資產(chǎn)重估與成長(zhǎng)賽道：

港股資產(chǎn)：估值從低位修復(fù)，互聯(lián)網(wǎng)軟件、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等稀缺優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)受益于美元流動(dòng)性寬松及本地貨幣政策寬松。

科技創(chuàng)新與醫(yī)藥：以AI為代表的技術(shù)迭代帶來新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，科技創(chuàng)新（如AI+數(shù)字資產(chǎn)）和醫(yī)藥出海是長(zhǎng)期成長(zhǎng)賽道，可通過“固收+”產(chǎn)品分散配置參與。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。